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玖亓周评 | 降息之后，炒停的保险也两难

来源：智慧保    时间：2023-06-18 20:16:24

过去一周，央行连续在逆回购、SLF（常备借贷便利）和MLF（中期借贷便利）上“降息”，市场形容“将降息预期拉满”。

今年以来，我国经济在回暖和复苏的同时，政策性的力量比较强，市场性的力量比较弱，恢复的态势还不够稳固。央行连续“降息”是逆周期支持实体经济的积极信号，引导市场预期和信心。


(资料图片)

降息有两个方面的影响，一是促使存款搬家，如果能够进入股市或转化为消费，就再好不过了；二是促使贷款增长，企业的投资意愿变强，经济就有望扩张。但这毕竟是黑板上的经济学，现实中可能遇到各种掣肘，效果或大打折扣，或南辕北辙，比如流动性陷阱，是政策设计所要避免出现的情况。

对保险业而言，降息的影响也是复杂的。短期看，3.5%的炒停售进入最后疯狂，今年的业绩至少是有了保证；长期看，保险产品在低利率时代如何提供更好的收益和服务，提供更好的稳定器，一直是费思量的问题。

消费&投资

至少在6月，“降息”让炒停售更加烈火烹油。

自3月底传出监管引导险企降低利率，3.5%的增额终身寿险就被视作最后的上车机会，买到即赚到，整个市场一片繁忙景象。降息让这繁忙变得更加急迫和炙手。

这只是降息之后的很小一个市场片段。

降息最重要的政策目的，是减少存款和增加贷款，扩大消费和投资。中国经济长期向好的基本面没有发生变化，这自然是毫无疑问的，但是在短期内，在疫后的恢复期，中国经济面临着增长的压力。

最新的5月经济数据显示，CPI无论是环比和同比，都处在一个非常低的增幅水平，而PPI更是处于下降通道，这说明了消费和投资面临着通缩的压力。降息只是逆周期管理的工具之一，但货币工具向来是最瞩目的。同样，降息是一个连续的过程，是与市场现实和心理偏好不断博弈的过程。

经济增长的“三驾马车”，进出口受制于全球经济下滑，订单减少，而消费和投资是我们自己可以发力和改变的地方，只有当这两个领域充满活力，整个经济才能让各行各业都雨露均沾，金融业才不会沦为资金空转，而保险业才会有更多的保单需求。

低利率时代

降息之后，一方面，“资产荒”的情况可能更严重，但另一方面如果市场的信心和活力被激发起来，险企在资产端上是受益的，长钱会有更好的投资方向。

在当下，因为低利率和“资产荒”，市场下沉和混业竞争非常激烈。之于前者，比如在银行业，国有大行下沉到股份行和城商行的细分市场，后两者不得不继续下沉，中小银行和消金公司感受到压力。保险业也同样面临相似情况，在银保渠道价格竞争上不得不内卷起来，头部险企和中小险企“厮杀”在一起。

之于后者，保险业凭借着3.5%预定利率的保单产品，成为收益率混业竞争的最大赢家。这里面，增额终身寿险大出风头，并且进入6月，炒停售愈演愈烈。股市低迷，使得基金收益不见起色。银行理财和存款也都与3%渐行渐远，在这个时间窗口，理财型保险产品占据了C位。

而这只能是“短暂”的，否则风险将逐渐累积。监管已经引导保险产品负债端“降息”，在下半场的混业竞争中，大家又基本回到同一起跑线。

全世界的经济都处于放缓甚至衰退之中，中国经济也在艰难复苏之中，扭转企业从“负债最小化”到“利润最大化”的转向需要更多时间和努力，而只有经济变得活跃，商品市场和资本市场都外溢出财富效应，当下的这种“资产荒”才能有所缓解，各种金融产品的收益率才会有新的变化。

我们将在可预见的很长一段时间里处于低利率时期，这将在方方面面影响我们的意愿和选择。保险并不怕低利率，只是怕利率快速下降，导致负债端和资产端的久期错配。利率预期走低，人们的心态也会发生变化，从前是习惯了快进快出赚快钱的短期主义，以后可能会慢慢接受长期主义，毕竟稳定的长期收益率日益成为稀缺的竞争力，而保险的长线优势则有更大的发挥空间。

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